关键通胀数据成赌注风向标 “特朗普交易”或促美债收益率曲线陡峭化

　　拜登总统6月27日在辩论中的表现似乎为唐纳德·特朗普重新入主白宫铺平了道路，这一消息最初得到了提振。在此之后，花旗集团、摩根大通和摩根士丹利等银行的策略师纷纷吹捧所谓的特朗普交易。他们的想法是，共和党在关税、移民和赤字方面的政策将导致投资者对长期国债的收益率提出更高的要求。

　　就业市场走软的新迹象增强了市场对美联储今年将降息的预期，推动短期国债收益率大幅下跌。数据公布后，一个受到密切关注的收益率曲线指标——5年期和30年期国债收益率之差——达到了2月份以来的最大水平。

　　美联储的宽松政策被视为押注更陡的主要驱动因素，这让市场更加关注本周即将公布的通胀数据。

　　一项调查显示，消费者价格可能以1月份以来最慢的速度上涨。进一步反通胀的证据可能会消除增陡计划成功的一个主要障碍：美联储官员一直在暗示，他们不准备降息。

　　康宁北美首席投资官Cindy Beaulieu表示：“由于通胀和财政政策导致的利率陡化趋势还将继续。”

　　在年初，这笔交易也成为市场热议话题，因为投资者在进入 2024 年时押注美联储将降息。然而，经济复苏和通胀坚挺令宽松政策的押注落空。6 月 27 日，美国债券市场在辩论前几个小时收盘时，5 年期和 30 年期债券收益率之间的差距较年底缩小了约 5 个基点。换句话说，这笔交易是失败的。

　　虽然政治发展引发了其复苏，但更可持续的举措需要美联储大幅降息。这将使短期收益率下降幅度超过长期收益率，从而产生交易员所说的牛市陡化走势。

　　策略师 Ira Jersey和Christopher Cain 表示，“虽然短期内美国国债收益率曲线可能继续趋陡，但我们认为，一旦美联储开始降息周期，近期的熊市趋陡可能很快会转为牛市趋陡……虽然收益率曲线牛市或熊市都有趋于平缓的时期，但曲线的大幅波动与前端的波动有关，这表明美联储政策是收益率曲线走向的关键。”

　　但几乎没有迹象表明经济衰退程度会促使美联储立即出手救助。政策制定者似乎也没有足够的信心相信通胀会得到充分降温。

　　Amerant Investments Inc． 首席投资官Baylor Lancaster-Samuel表示：“当我们查看最近的就业和通胀数据时，我们认为本周期不需要大幅降息。美联储在 2025 年之前继续将利率维持在限制水平肯定存在风险。因此，风险在于我们不会很快迎来如此激进的牛市。”

　　高盛集团的策略师也对收益率曲线变陡持怀疑态度。他们预计，第四季度 5 至 30 年收益率曲线与当前水平基本持平。

　　策略师Bill Zu指出，特朗普在任期间发起与中国的贸易战时，收益率下降，曲线趋于平缓，因为关税对生产率和增长造成了压力。

　　此外，在两位候选人的政策下，美国赤字前景的差异相对较小，这表明任何基于选举结果的供应驱动收益率重新定价都应该“最多是温和的”。

　　另一方面，道明证券的策略师预计，5 年期和 30 年期债券收益率之间的利差最终将从现在开始翻两番，达到 100 个基点。美联储降息是这一预测不可或缺的一部分，该行自去年以来一直坚持这一预测。但道明证券的Gennadiy Goldberg和他的团队上个月底写道，无论 11 月哪个政党获胜，高赤字的威胁也同样存在。

　　Janus Henderson Investors 美国固定收益主管Greg Wilensky表示，他“适度”配置了更陡峭的曲线，增持了 5 年期债券，减持了较长期债券。他表示，经济状况将是该策略的主要触发因素，而不是政治因素。

　　“我们希望看到的数据能够增加实现软着陆的可能性，美联储可以开始降息，”他说。“这对陡化利率的投资者来说是个好消息。”