全球央行货币政策“分化”延续

　　全球央行加息已步入尾声，在此背景下，中国央行意外“降息”。

　　6月13日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率由2%降至1.9%。

　　这一举动非比寻常。

　　以往，央行经常选择在当月的MLF操作日同频下调公开市场操作（OMO）利率。Choice数据显示，2022年7天期逆回购政策利率曾有过两次调降，分别在1月17日和8月15日进行，调降日期均为当月的MLF操作日。业内人士认为，此次逆回购利率下调的信号意义重大，释放了明确的“稳增长”信号，将有效提振消费和投资信心。

　　在全球央行加息潮渐入尾声的背景下，全球央行货币政策“分化”的基调仍在延续，而中国货币政策“以我为主”的基调始终一以贯之。从外部环境来看，经历过去一年多的极速升息，全球“去通胀”的进程已有成效，全球央行货币紧缩步调已明显放缓。

　　一方面，主要经济体已基本告别高通胀状态，但彻底告别高通胀仍需时日。国金证券宏观团队认为，美国去通胀进程正在进入“下半场”，结构上从商品去通胀转向服务去通胀，并从供给主导转向需求主导。此外，非周期性通胀下行空间不断收窄，周期性通胀开始下行。

　　在此背景下，全球央行逐步放缓加息步伐，但加息同步性有所减弱。澳大利亚央行、加拿大央行在年内暂停加息后相继重启加息，预示着货币紧缩仍将继续。市场预计美联储6月或大概率“跳过”加息。英国、欧洲央行仍在考虑进一步加息。

　　另一方面，在此前欧美银行业危机与美国债务上限僵局的影响下，通胀因素逐步让位，金融风险与经济衰退成为各国央行制定货币政策的主要考量因素。

　　分析人士认为，本次中国央行“降息”也再度表明，与欧美货币政策的“大收大放”相比，我国货币政策仍然坚持“以我为主”。东方金诚首席宏观分析师王青表示，在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下，国内货币政策具有很强的独立性。无论美联储6月及下半年是否继续加息，对国内货币政策的影响都将较为有限。

　　中国人民银行副行长、国家外汇局局长潘功胜日前在陆家嘴论坛上表示，中国金融周期相对稳健背后的原因，是中国长期坚持稳健的货币政策。中国货币政策坚持“以我为主”，坚持跨周期和内外平衡的导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。

　　从当前情况来看，全球经济衰退阴霾难散。日前，世界银行最新一期《全球经济展望》报告预计，2023年全球经济将增长2.1%。经济合作与发展组织7日发布经济展望报告，预测全球经济增速将从2022年的3.3%放缓到2023年的2.7%。

　　与之形成对比的是，中国经济被坚定看好，将为世界经济复苏作出贡献。在最新的报告中，世界银行和经济合作与发展组织分别将2023年中国经济增长预期上调至5.6%、5.4%。

　　此次“降息”落地后，市场也在期待后续经济刺激政策出炉。华泰证券全球宏观研究团队认为，此次“降息”后的政策利率并未明显低于市场利率，本次操作更多在传递“逆周期调节”信号。此外，为有效提振信贷周期和实体需求，可能需要一揽子稳增长政策相配合，包括扩张财政、稳地产、稳企业预期、扩张央行基础货币、以及增发政策性银行贷款等。