最关键美债收益率曲线惊现22年来最深倒挂

　　在今晚至关重要的美国7月CPI数据出炉前，本周迄今美债市场并未走出明确的方向，不过有一个趋势显然正愈发明显：美债收益率曲线的倒挂程度进一步加深！

　　行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍走高，基本收复了周一的跌幅。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨6.2个基点报3.28%，5年期美债收益率上涨5.4个基点报2.968%，10年期美债收益率上涨2.2个基点报2.784%，30年期美债收益率上涨0.5个基点报2.993%。

　　虽然行情走势整体较为平淡，在本周前两个交易日，美债收益率涨跌不一，但细心观察却不难发现：周一短债收益率的跌幅要明显小于长债收益率，而周二的涨幅则要明显大于长债收益率。债市交易员似乎正不遗余力地在优先抛售短期美债。

　　这一现象导致备受关注的2年/10年期美债收益率曲线的倒挂程度，在本周伊始进一步放大：隔夜尾盘，2年期与10年期美债收益率间的息差走阔至了-49个基点，为2000年以来之最……

　　而毫无疑问的是，这一幕对于资本市场的投资者而言，将是个“坏兆头”。

　　不安之兆

　　2年/10年期美债收益率曲线的倒挂程度，常被业内视为美国经济的“衰退风向标”。在过去50年里，每次收益率曲线反转发生的6个月至2年内，美国都会出现经济衰退。

　　事实上，美国商务部近日公布的数据显示，二季度美国国内生产总值（GDP）折年率计算环比下降了0.9%，而一季度美国GDP下降了1.6%，连续两个季度的负增长意味着美国经济已经走向了“技术性衰退”。

　　从整体美债收益率的走势看，短债收益率近来的回升势头尤为明显，因投资者对美联储可能维持鹰派立场的预期重新升温，而不是像一些人在美联储7月议息会议后猜测的那样转向放缓升息步伐。

　　美国银行表示，美债收益率曲线倒挂还会加深到什么程度，取决于美联储政策利率峰值预期的变化。该行美国利率策略主管Meghan Swibe表示：“倒挂的程度将取决于终端利率，它很可能是通胀的函数。”

　　Swiber写道，如果在市场对货币政策中性利率的评估不变的情况下，利率峰值预期上升0.5个基点至4%，则收益率曲线倒挂的幅度可能扩大到85个基点。而如果中性利率也上调，终端利率上调0.5个基点可能会使收益率曲线倒挂幅度来到60个基点。

　　事实上，如果2/10年期美债收益率曲线的倒挂幅度再加深几个基点，就将进一步刷新1980年以来之最。这可能预示着美国经济将彻底陷入类似当年滞胀的境地，而市场也预期鲍威尔可能成为又一次“沃尔克”（以激进紧缩著称的前美联储主席）。

　　展望日内，市场将密切聚焦于美国7月CPI数据。媒体调查的预测中值显示，7月CPI可能较上年同期上涨8.7%，低于6月份9.1%的40年高位，这在很大程度上要归功于汽油和食品价格大跌。但在剔除食品和能源成本之后，核心通货膨胀率同比涨幅料将从5.9%升至6.1%。

　　瑞穗银行高级经济学家Colin Asher表示，美债收益率倒挂显示未来将出现经济衰退。但看起来股市相信美联储将会很快停止加息并在2023年降息。Asher称，“我想周三的CPI指数将会显示美联储不会停止加息，这对我而言意味着股市将走弱，进而限制美元在今后几个月的下跌。”