高盛预计美国衰退概率仅15%，为什么错了？

　　高盛乐观预测可能避免衰退的一大理由是，消费者实际可支配收入明年会重新加速增长。但在消费者刷爆信用卡、积蓄耗尽、政府财政刺激不可持续的形势下，这种预测不会成真。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius领衔的经济学家团队最近再次下调美国经济衰退的预期概率，从之前的20%降至15%，远低于彭博的共识预期概率60%。

　　金融博客Zerohedge称，高盛的FICC或者股票销售及交易部门的报告是华尔街最受追捧的，但高盛面向客户的卖方研究和它们截然不同，几乎一直都错得离谱，所以，如果高盛的卖方研究说可以避免经济衰退，那对拜登政府来说就是坏消息，等于反向预测衰退几乎板上钉钉。

　　那么，为什么高盛的研究相比彭博社的共识预期显得这么乐观？

　　高盛自己给出的可以避免衰退理由有二：

　　一是，在就业持续稳健增长和实际工资上涨的背景下，实际可支配收入有望明年重新加速增长；

　　二是，高盛仍很不认同这种观点，即：货币紧缩长期且多变的滞后对经济的拖累越来越大，从而酿成经济衰退，高盛认为，货币紧缩的拖累将继续减弱，到明年初完全消失。

　　Zerohedge指出，高盛的以上预测都不会成为现实。因为美国消费者今年初以来可支配收入之所以强劲，仅仅是因为，他们的信用卡消费激进，而且消耗了超额储蓄。可惜现在这种动力耗尽了，目前数据显示，消费者自新冠疫情以来首次积极偿还信用卡债务。

　　华尔街见闻8月文章曾提到，最近两年，美国消费者的强劲支出部分来自新冠疫情爆发后的过剩储蓄。而摩根大通8月的研究警告，超额储蓄带来的巨大经济推动力现在已经消耗殆尽。摩根大通的下图可见，累积超额储蓄在2021年8月达到高峰期时有2.1万亿美元，到今年6月为-910亿美元。

　　而且，上周公布的美国消费者个人收入和支出数据显示，7月美国家庭的储蓄率从4.3%降至3.5%，创去年1月以来最大月度降幅，降至今年内低谷。

　　所以，现在的形势可以总结为：一、美国消费者已经刷爆了信用卡；二、消费者的积蓄已经花光。

　　此外，Zerohedge认为还有一个因素也会促成拜登政府的所谓拜登经济学戛然而止，那就是被德意志银行和摩根大通称为“隐形刺激”的1万亿美元超额政府支出不可持续，美国经济将因此陷入困境。美国人又要开始偿还数千亿美元的学生贷款。

　　Zerohedge指出，如果信用卡、储蓄和学生贷款这三重打击还不够，那么还有一个会让美国经济陷入混乱的因素，它来自美联储。

　　高盛首席经济学家Jan Hatzius也承认这点。他在报告中写道，过去一个月，高盛对美联储已完成加息的判断更有信心。

　　高盛认为，美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔央行年会上承诺对加息“谨慎行事”是一个信号，暗示9月已不可能加息，而11月加息的阻碍又很大，如果美联储不仅跳过9月、还跳过11月加息，那么此后重启加息的阻碍就可能增加。

　　Zerohedge则认为，高盛判断美联储已完成加息倒是没错，但他们没有把握到，美联储-市场-经济关系的自反性。一旦美联储确实结束了加息、7月就是最后一次行动，那么问题就变成，美联储知道什么别人不知道的事，以及为什么结束加息。

　　对这个问题，美国银行的策略师Michael Hartnett上周末在报告中给出了一个简单的回答：对待美联储最后一次加息，要抛售。如果有人还要确认下是不是真得抛美股，Zerohedge认为，高盛的看涨评估应该能确定这点。