维持美元强势是美联储延迟降息的主因

　　美联储大幅度、快节奏加息也在美国国内造成问题。主要是导致长短期债券收益率倒挂，金融机构特别是中小金融机构面临很大压力，2023年3月份爆发了硅谷银行等机构倒闭风潮，此后美联储放慢甚至停止了加息步伐，但利率水平仍处于疫情后的高点。美联储3月19~20日召开的议息会议，对本轮美联储的降息周期起到了“定调”不转向的作用，维持了降息周期的趋势性判断。美联储5月1日发布的议息会议公告，除了继续将联邦基金目标利率维持在5.25%~5.5%区间之外，不再提2023年12月提出的2024年全年降息约三次的指引。由于美联储的降息时点后延、幅度减小、频次降低，美元依然保持相对强势的地位。

　　瑞士央行3月21日率先降息，将利率下调25个基点至1.50%，主要源于瑞士通胀压力明显缓解（通胀率连续九个月保持在0~2%的目标范围内）、瑞士法郎波动升值两方面的原因，为降息提供了条件，同时也为了避免2023年瑞士信贷银行倒闭被收购风险事件的再次发生。瑞士银行启动降息，被称为欧洲央行、英国央行和美联储开启降息周期的序幕。鉴于欧盟物价指数的进一步下调和经济增长态势不佳，市场普遍预计欧洲央行会在6月份开始降息。欧洲央行是否降息、何时降息，将会对美联储利率操作产生重要影响。

　　本轮美联储的降息具有特殊性，可以被视为对其国内系统性金融风险的缓释手段，即：降息的预期指引和开启，与经济周期转弱的逻辑关联弱化，而主要是源于高利率引发的美债利率倒挂对金融机构冲击，其目的在于防止系统性金融风险，降息的时间节点或会选择合适的通胀窗口来解决异常的倒挂问题。而欧洲央行的降息，尽管也有防止欧洲内部系统性金融风险发生的考虑，但根本性原因则是经济周期的下行与预期转弱。因此，从降息动因上考虑，相对于欧盟，美联储的降息幅度可能相对较小且频次较低。