美元指数承压，降息预期升温

　　周四（12月4日）欧盘时段，美元指数在亚盘早盘冲高至99.3上方后动能骤然退潮，午后快速回落并在低位震荡。RSI指标同步走弱，分时图上呈现“冲高遇阻、短期承压”的态势。

　　ADP数据不及预期，降息预期显著升温。11月ADP就业数据是近期美元回调的核心触发点：私人部门就业人数减少3.2万人，显著低于10月4.7万人的新增规模及0.5万人的市场预期，直接印证美国劳动力市场降温趋势。就业市场疲软强化了美联储宽松预期，12月FOMC会议降息25个基点的市场定价概率已接近90%，较前期大幅攀升。市场对美联储降息已形成较强预期惯性：若12月FOMC会议维持利率不变，可能引发风险资产剧烈波动；结合3月仅15个基点的降息预期推算，12月实施25个基点降息的概率已处于高位，这一预期持续对美元估值形成压制。

　　PCE通胀成关键变量，政策预期稳定性较强。就业数据奠定政策预期基调后，周五公布的PCE通胀数据（美联储核心观测指标）将成为下一关键变量，直接影响货币政策路径判断。从9月PPI、CPI数据来看，通胀反弹动力不足，PCE超预期上行概率较低。在12月FOMC会议前，若无极端数据扰动，市场降息预期将保持稳定，美元缺乏反弹基本面支撑。周四公布的挑战者裁员数据及初请失业金人数将补充就业市场信号：若数据延续疲软，美元下行压力将加剧；若短期向好，或引发美元技术性修正，但难以逆转趋势。

　　季节性与估值压力，双重抑制美元走势。12月为美元传统弱势周期，叠加当前基本面偏空背景，季节性规律的影响更为突出。美元对多数G10货币处于短期高估值状态，存在自然回调需求。尽管欧日经济复苏乏力，但美元利差优势持续收窄，资产吸引力边际下降，资金流出压力显现。

　　走势展望：短期震荡修正，中长期承压延续。短期维度，美元指数因RSI超卖及PCE数据公布前的获利了结行为，或呈现阶段性震荡企稳，不排除出现小幅技术性反弹，但难改整体下行趋势。中长期下行逻辑未改：美联储降息周期已进入预期兑现阶段，明年初再降两次的概率较高，利差优势持续弱化。即便一季度为美元传统强势周期，降息预期也将压制其反弹空间，弱势格局难有根本性转变。

　　从市场操作角度看，短期需重点关注PCE数据对政策预期的扰动，中长期则需聚焦美联储降息周期主线，同时兼顾地缘政治、全球资金流向等潜在影响因素。

　　技术分析显示，美元指数日线图上可识别出两种反转形态，均需进一步确认才能延续各自的目标位。这些形态恰好位于此前的支撑区间（2023年1月至2024年9月）下方，该区间目前已转变为100.20关口附近的关键阻力位。2025年7月至9月期间，指数在96关口附近形成双重底形态。若能突破100.30关口并确认站稳，涨幅有望延伸至101.70、103.40及104.20水平。这一波幅的上涨将抹去欧元/美元、英镑/美元等主要货币对的涨幅，其关键下行目标位分别约为1.12和1.27。11月形成的短期双重顶形态，同样受到多个阻力区间压制。若明确跌破98.80关口，将确认美元指数与降息预期一致的回调走势，目标看向98.00和97.50支撑位。这一走势可能推动主要货币对回升至2025年的纪录高点附近。

　　值得注意的是，整体价格走势仍维持在2008年以来形成的17年趋势线上方，因此长期看涨基调不变，除非指数干净利落地跌破95关口的低点。月线图上，得益于2008年低点以来形成的上行平行通道提供支撑，除非指数明确回落至96关口下方，否则长期看涨基调将保持不变。