美联储明年为何降息？这个问题更值得关注

　　对于经济和金融市场来说，明年面临的最重要问题不是美联储是否会降息，而是为什么降息。

　　随着美国通胀从去年的几十年高点大幅下降，美联储在2024年降息的可能性越来越大。美联储预计将在本周连续第三次维持利率不变，美联储主席鲍威尔和他的同事们将通过最新的点阵图来给出对于2024年降息的预测，尽管可能不会像投资者和经济学家预测的那么多。

　　如果美联储在通胀降低的同时降息，这对经济和投资者来说都是好消息，这意味着美联储即将实现软着陆，届时通胀将回落至疫情前的水平，而经济不会出现衰退。

　　但如果美联储降息是因为经济急剧恶化，面临衰退的风险或已经处于衰退之中，那就是另一回事了，这意味着失业率降显著上升、而企业利润将因需求下降而受到打击。

　　毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“人们希望美联储降息是因为经济和通胀已经降温，而不是因为经济陷入衰退。”

　　美联储降息的动机将影响到降息的幅度。经济学家们表示，如果经济面临衰退的风险或已经处于衰退之中，政策制定者可能会迅速大幅放松政策，而如果没有出现严重的经济衰退，放松幅度可能会更小、速度也会更慢。

　　上周五公布的美国11月非农就业报告几乎没有显示经济即将收缩的迹象：失业率从10月的3.9%降至3.7%，非农就业人数新增19.9万，高于市场预期的18万。

　　在强于预期的就业数据公布后，利率市场交易员下调了对美联储降息的预期。他们目前预计，美联储在明年3月首次降息的可能性不到50%，同时押注美联储将在明年累计降息略多于100个基点。而本月早些时候，交易员们押注美联储明年3月首次降息的概率达到约60%，并预计明年累计降息约125个基点。

　　利率市场目前的定价更接近经济学家们的预测。上周接受调查的经济学家预计，美联储明年将降息100个基点，首次降息将在明年6月。超过三分之二的经济学家预计，美国经济将在2024年避免衰退；近四分之三的经济学家认为，最初的降息将是对通胀下降的回应，而不是因为经济萎缩。

　　与此同时，调查还显示，对通胀持谨慎态度的美联储在本周公布经济展望时对明年降息的预测将比市场保守得多。经济学家们预计，美联储政策会议后公布的最新点阵图将显示明年的降息幅度仅为50个基点。

　　德意志银行资深美国经济学家Brett Ryan表示：“我们预计，点阵图不会暗示美联储明年上半年将降息。”策略师Ira F． Jersey及Will Hoffman则表示：“如果美联储重申将在明年很长一段时间内将利率维持在峰值水平，那么预计2024年初将大幅降息的利率市场下周可能会受到冲击。”

　　鲍威尔本月初曾表示，现在猜测美联储何时可能放松政策还“为时过早”，他还保留了在必要时进一步加息以抑制通胀的可能性。

　　SMBC日兴证券美国首席经济学家Joseph Lavorgna指出，在美联储过去五个紧缩周期中，从最后一次加息到第一次降息的间隔平均时间为8个月，美联储上一次加息是在7月，这意味着明年3月可能降息。他表示：“美联储明年3月降息的可能性仍然很大，因为从现在到那时还有三份就业报告。”“就业市场恶化和通胀走软将促使美联储采取行动。”

　　Joseph Lavorgna补充称，明年11月的美国总统大选也会在一定程度上让美联储倾向于在明年早些时候采取行动，以避免受到政治关注。他预计，美联储明年将降息125个基点，而且降息幅度更大的可能性很大。他表示，这不足以阻止经济衰退，但将限制损害。

　　相比之下，美国银行首席经济学家Michael Gapen预计，美国经济将避免衰退，美联储将在明年累计降息75个基点，首次降息将在明年6月。他表示，降息的决定将是对价格压力减弱的回应，而不是对经济萎缩的回应。

　　投行Stifel的首席经济学家Lindsey Piegza则更为谨慎，他表示：“通胀回落的道路上有很多阻力和不确定性，美联储还不能把脚从刹车上移开。”