美联储会降息前瞻：25个基点还是50个基点？

　　今年以来，美联储首次降息的时机一直是主导市场的主题，但自今年夏天以来，讨论的焦点已经转向了降息的规模，而不是何时降息。然而，经过大量狂热的猜测，关键时刻已经到来，美联储几乎肯定会在当地时间周三开始其期待已久的宽松周期。

　　直到几天前，投资者还几乎排除了降息50个基点的可能性，因为7月份的就业报告引发了人们对美国可能陷入衰退的担忧，但随后并没有出现同样疲弱的数据。但这并没有阻止一些市场参与者担心，美联储开始削减借贷成本的时机已经太迟，硬着陆现在可能不可避免。

　　经济衰退?

　　那么经济衰退的可能性有多大呢?美国经济显然正在放缓，尤其是劳动力市场。但是，硬数据中几乎没有迹象表明，目前有明显的经济衰退风险(尽管值得记住的是，就业数据往往是滞后的指标)，通胀也没有真正的断崖式下跌。

　　亚特兰大联储GDPNow模型的最新预测显示，第三季度的经济增长率为2.5%，而过去三个月衡量通胀的核心个人消费支出(PCE)一直停留在2.6%。这些都不是促使政策制定者降息50个基点的危险信号。然而，市场依然紧张不安，就连纽约联邦储备银行前总裁杜德利也加入了要求美联储本周降息50个基点的呼声，称政策过于紧缩。

　　美联储的态度摇摆不定

　　美联储可能已经开始接受一些批评。《金融时报》和《华尔街日报》上周都发表文章，暗示美联储正在讨论是降息25个基点还是50个基点，尽管官员们没有强烈暗示，在进入“管制期”之前，他们将降息决定视为一种两难选择。

　　这戏剧性地扭转了市场对周三宣布降息50个基点的预期。不仅如此，投资者还消化了未来12个月将降息近250个基点的预期，其中120个基点预计将在年底前降息。不出所料，美元在外汇市场暴跌，而华尔街股市刚刚经历了自去年10月以来最好的一周。

　　沟通上的挑战

　　问题在于，有一种危险是，交易员误解了美联储让市场为可能降息50个基点做准备的动机。通过制造9月份的决定将是一次千钧之际的决定的印象，政策制定者可能只是想发出一个强烈的信号，即如果有必要，他们已经准备好大幅调整利率。此外，通过为会议设定鸽派背景，并使用点阵图来标记未来几个月的多次降息，任何降息，无论是50个基点还是仅仅25个基点，都将被视为“鸽派降息”。

　　但对于美联储，或者更具体地说，对美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)来说，降息50个基点的一个潜在挑战是如何传达更大幅度的降息。鲍威尔和他的同事们竭尽全力驳斥了人们对美国经济即将触礁的担忧。那么，他们将如何证明加息50个基点背后的理由，而不会引发他们预见到前方有麻烦的警报呢?

　　前置降息可能是一条可行之路

　　一种观点是，如果他们越来越认为劳动力市场的风险倾向于下行，那么现在提前降息将为他们提供一种应对急剧放缓的保险政策，如果最坏的情况没有出现，他们总是可以暂停。但是，即使鲍威尔能够说服投资者，为什么有必要在不引发任何衰退恐慌的情况下采取积极行动，这仍然是承认美联储在太长时间内将利率维持在过高水平。

　　因此，无论美联储的决定是什么，鲍威尔在声明发布30分钟后召开的新闻发布会都很难不引起金融市场的波动。由于降息50个基点的几率目前约为60%，如果美联储的决定令人失望，美元可能会大幅反弹。

　　美元会反弹吗?

　　美元/日元的上行风险特别高，自7月以来一直在下滑，因此看起来有点超卖。较低的高点147.20和149.39是多头的潜在目标。后者也恰好接近50日移动均线，而200日移动均线则在151.00区域持平。

　　然而，如果美联储真的降息50个基点，或者以非常温和的点位图令市场满意，美元兑日元可能很快就会跌至138.00日元，然后再测试135.00日元关口。

　　在美联储做出决定之前，投资者将关注将于周二北京时间时间20:30公布的8月份零售销售数据。