下半年美债收益率可能温和上行 对于中国市场的压力有限

　　当地时间7月28日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）一致通过维持联邦基金利率在0%-0.25%范围不变的决定，并保持现在每月1200亿美元资产购买水平。另外，FOMC在会后宣布设立两个常设回购工具，国内常设回购工具（SRF）与外国和国际货币当局回购工具（FIMA），为货币市场提供更多流动性。

　　近期，美债收益率出现连续下降，截至7月30日，2年期美债收益率报0.19%，5年期美债收益率报0.69%，10年期美债收益率报1.24%，30年期美债收益率报1.89%。美国10年期国债收益率持续下跌引发投资者的担忧，对此，美联储主席鲍威尔对导致美债收益率显着下跌列出了可能的原因，一方面，随着德尔塔变异病毒持续蔓延，投资者对未来经济增长的担忧情绪加重，导致美国10年期国债的实际收益率下降；另外一方面，也可能是受到市场上技术性操作的影响。

　　平安证券表示，本轮市场情绪自我发酵到何种程度仍需观察，不排除未来一段时间10年期美债利率维持低位震荡的可能。但随着美国经济继续走完复苏的下半场，美债实际利率终将触底回升，进而推动美债利率重新上行。只不过，目前看来，今年年底美债利率的高点达到华尔街一季度预测的1.9%以上的高位，可能变得更加困难了。但这恰符合中期年报的观点——下半年美债收益率上行的节奏可能较为温和，从而对于新兴市场的冲击、尤其对于中国市场以及宏观政策的压力，都将更为有限。

　　山西证券表示，美联储多次表示Taper开启前将与市场积极沟通并逐步缩减QE，因此Taper信号释放时或会推动美债长端利率走高与美股上涨，但幅度十分有限。而我国复苏进程领先，政策操作空间较大，美国Taper对我国溢出效应有限，不会造成过分冲击。

　　光大证券表示，一方面，考虑到美国财政刺激法案不断缩水和德尔塔毒株引发疫情再次反弹，美国就业及经济复苏可能受到影响，预计美联储将会减缓启动加息至2024年，美债收益率或将持续走弱。另一方面，美国经济强复苏转弱复苏对美元有拖累作用，预计美元指数将在90-95区间震荡。

　　对于美债收益率缘何走低，中泰证券表示，短端美债利率走势主要受美联储政策与资金供求关系影响。美联储政策调整是六月中旬短期美债利率骤升的重要推手。而在美联储不断放水的背景下，美国金融市场上过剩的流动性寻求安全资产。尽管隔夜逆回购利率的上升为过剩流动性提供了另一处“避险港湾”，一定程度上缓解了对于短期国债的需求，但“供不应求”的局面并没有出现根本性改变。长端美债收益率走势与上次Taper前颇为相似。在上次Taper的讨论评估期前后，美债收益率先升再降。但在美联储向市场释放Taper信号后，美债收益率持续上升。而本次美债收益率同样先升后降，年初美债长端利率上升主要受通胀和经济增长预期推动。近期长端美债收益率下降主要受到短期市场资金面情况、通胀和经济复苏预期转变的影响。首先，资金面相对宽松是收益率下行的重要原因之一。美国财政部TGA账户资金余额的释放给市场带来相对充裕的流动性，而政府债券供给速度并未赶上“财政泄洪”的放水速度，使得长期限美债也有所上涨。其次，通胀预期也有见顶回落。最后，美国经济复苏态势略有放缓，就业情况改善并不显着。但若美联储Taper信号释放，预计美债收益率或将会有短期冲高。