哈塞特或将接任美联储主席 重构货币政策与市场影响

　　如果凯文-哈塞特被提名并得到国会支持，他可能迅速将政策利率推至中性水平，并推动美联储的重组。

　　上周市场焦点集中在债市，资金对美联储12月降息的预期升温，同时美联储下一任主席人选逐渐明朗。然而，美国两年期国债收益率变化不大，美元汇率则有所下挫。日本央行发出今年以来最明确的加息信号，日本国债全线走弱，日元升值。美股及全球其他股市稳中略涨。俄乌谈判持续胶着，原油价格上扬。黄金下跌，白银上涨，比特币经历短暂调整后开始回暖。风险情绪有所修复，VIX指数回落至今年平均水平。

　　美联储12月降息的可能性已经非常明确，但明年前五个月的降息速度可能会放缓。真正的悬念在于谁会出任下一任主席。笔者认为凯文-哈塞特大概率会被提名。美国总统特朗普用人原则第一是忠诚，第二是MAGA，第三是愿意配合他的降息诉求甚至重启量化宽松政策。美国财政部曾列出11人的候选名单，但其余10人不过是陪跑者。

　　哈塞特在特朗普第一届政府中担任白宫经济顾问委员会主席，现任国家经济委员会主任，与特朗普交集甚多，并一直坚定贯彻其政策。他低调务实，忠心耿耿地支持特朗普的经济治理理念，没有私心。尽管美联储主席的任命需要经过国会批准，但以他的资历和专业能力，被否决的概率不大。

　　美国债市对哈塞特出任美联储主席持谨慎态度，认为他过于鸽派，可能会实施大幅降息，并配合特朗普的财政赤字政策。债市最近甚至创造了“Trussed”这一术语，类比英国前首相特拉斯（Truss）推行激进财政政策导致债市暴跌的现象。市场担忧哈塞特可能为了特朗普的政治利益而做出极端的财政和货币决策。但这也正是特朗普选择哈塞特的原因。

　　如果哈塞特被提名并成功上任，预计他会带领新的联邦公开市场委员会（FOMC）迅速将政策利率调至中性水平。中性利率指对经济既不构成抑制，也不构成扩张的利率。市场普遍认为鲍威尔时期的中性利率约为3%，但哈塞特的上任可能会将其拉低至2.5%。如果经济或市场出现任何不稳定，甚至可能进一步降至2%。

　　在流动性管理方面，哈塞特可能会采取宽松政策，不排除重启某种形式的量化宽松，以消化失控的财政赤字和新发国债。此外，哈塞特若上任，还将肩负重组美联储的重任。特朗普对美国政府机构臃肿低效不满，尤其对美联储的独立性有批评。笔者认为，哈塞特可能会调整美联储架构，并加强与财政部的互动。这种关系的强化可能削弱美联储的独立性，如20世纪50年代初那样。

　　超级鸽派的美联储对美股有利，但可能导致美债市场的波动。同时，哈塞特的上任及其政策偏好也会在全球市场产生连锁反应。

　　日本银行行长植田和男上周拜访了日本首相高市早苗，并透露高市政府表达了不反对加息的立场。日本两年期国债收益率迅速从1.04%上升至1.06%，而三十年期国债收益率甚至升至3.37%，罕见地高于德国同期国债收益率。这引发了全球债市及相关市场的震荡。

　　尽管日本需要加息并非什么新闻，但今年以来的政策执行一直受到政治局势的制约。高市政府若能稳定，预计日本将在12月重启加息。日本的通胀水平为3%，而美国为2.9%。日本十年期国债收益率为1.9%，美国则为4.1%，这表明日本利率政策与国际资金成本之间存在较大差距。

　　日本作为一个巨额净资金流出国，其利率变动可能对全球资金流向和资产价格产生显著影响。日元贷款一直是大量套利交易的资金来源，而一旦利率调整，日元套利交易的平仓可能引发市场波动。2024年8月日银意外加息曾导致日本股市暴跌，东证指数创下1987年以来最大单日跌幅，同时日元汇率骤升，全球股市因此受到冲击。

　　植田和男上任后一直通过口头警告削减套利交易和杠杆，使市场对此次加息有所准备，并提前采取了去杠杆和对冲措施。因此，尽管短期冲击可能不如2024年那样剧烈，但长期影响依然存在。日本储蓄利率的吸引力正在上升，十年期国债收益率突破2%后，日元储蓄将更具吸引力，滞留海外的资金可能逐步回流日本，对日元资产升值形成利好。

　　笔者预计，明年日本经济将迎来“K形”下行，GDP增速将从今年的1.2%下降至0.7%左右。高市早苗政府的巨额财政支出可能带动投资加速增长，但消费情绪的疲软以及生活成本压力的上升限制了日本经济的全面复苏。出口型制造业和军工订单的上升可能支撑经济增长，但负利率环境下股市和房地产市场仍将继续走强。

　　本周市场焦点将集中在美联储会议，预计降息机会颇高。鲍威尔如何在记者会上诠释明年的利率走势尚属未知，但其立场可能偏向鹰派。此外，英国财相里弗斯的国会听证也值得市场关注。然而，本周将无重要经济数据发布。