拜登基建大幅缩水涉及哪些领域？

　　基建系列法案作为拜登议程的核心，若成功立法将具有标志性意义，不仅是拜登领导力的证明，还有望帮助民主党人在中期选举中维持对国会的控制权。近日拜登接受采访显示了对基建计划的信心，称协议接近达成。据路透报道，当前在与温和派民主党人的谈判下，预算决议中3.5万亿美元包含新能源及人力基建支出的计划将被削减至不足2万亿。拜登基建的阻碍来自哪里，有哪些部分面临缩水，对于美国经济的影响又如何？我们在本文进行了探讨：

　　拜登基建计划通关路上的最后一道坎来自温和派民主党参议员Sinema和Manchin。在参议院50：50的党派格局下，温和派民主党人的影响力被放大，他们拥有对于预算和解程序的“一票否决权”。

　　如表1所示，为了获得Manchin的一票，民主党人很可能要割舍清洁电力项目，然而这并非当下的难点，Sinema的反对更加令人措手不及。相对于Manchin为公司税率提出的最高门槛25%，Sinema更为激进，完全反对提高富人和公司税率的举措，她表示仅仅提高税率并不能解决避税问题或提高经济竞争力。鉴于其坚定的态度，众议院议长佩洛西表示，最终方案可能不包括提高税率。

　　民主党人的当务之急在于找到基建计划融资的替代方案。预算和解程序所增加的支出都需要提供对应的融资方案，拜登基建计划测算上述增税可以在十年内筹集超1.5万亿美元，当前民主党需要找到其他融资方案对其进行替代。

　　除了税收和可再生能源，拜登基建计划的儿童税收抵免、免费社区大学、带薪假、平价房、医保扩展等部分也面临缩水（表2）。

　　拜登基建的核心项目被其支持者寄予厚望，如果夭折，可能拖累其民调支持率。拜登民调支持率 已经从 7 月起开始加速下滑（图 2），而劫富济贫的增税计划有广泛的民众基础（图 3）。清洁电力 项目是助力拜登实现碳减排目标的关键，并证明美国在气候领域的全球领导力，民主党方面表示， 来自主张采取紧急气候行动者的压力越来越大，下周联合国气候峰会加强了其紧迫性。

　　为了推进拜登的优先事项并且稳定选民情绪，民主党可能的替代方案有什么？

　　清洁能源方面，拜登称可以利用税收激励来实现气候目标，并表示Manchin对这些激励措施持开放态度。具体措施包括提高核电生产税收抵免额和提高碳封存项目的抵免额。

　　税收缺口方面，民主党人提出多项方案：①参议院财政委员会主席怀登的“亿万富翁所得税”提案，该提案将适用于大约700名纳税人，筹集数千亿美元的新收入，连续三年征收，以帮助抵消拜登计划的成本。适用于资产超过10亿美元或收入超过1亿美元的纳税人。②提高美国公司海外收入的税收，G20达成的全球最低税率协议可以助力实现这一目标。

　　通过众议院的时点？民主党人正在就法案大纲进行讨论，若达成协议，有望在联邦公路资金授权到期日（10月31日）之前在众议院举行投票。

　　通过的方式可能是怎样的？虽然名义上两党传统基建和包含社会支出的基建法案可以分开通过， 但两党博弈下，程序上在同一天“捆绑式”通过众议院的概率更大。如此一来，拜登即可签署两党基建法案，而包含社会支出的基建将转至参议院，通过预算和解程序完成国会立法流程。

　　对美国经济的影响？

　　两党基建的关键支出时间可能更为前置，拉动中期美国经济增长。参考2009年《美国再投资与复苏法案》，第一年支出占比约25%，前五年共计约80%，我们预计两党基建计划的大部分支出可能主要在前五年完成。鉴于财政刺激空前的规模，中期美国经济增长前景好于欧洲。

　　短期美债存在上行压力，但中期经济增长改善构成利好。尽管后续在taper和基建计划落地后，短期内美债有上行风险。但随着年底债务上限问题的解决，美国财政部可能在2022年一季度加大美债供应量，加之中期经济增长前景向好，中期美债存在利好。